ASHANTI: uma cobertura muito longa O Sr. Sam Jonah, o presidente-executivo da Ashanti, referente ao desastre financeiro que atingiu o grupo mineiro, declarou que estou preparado para admitir que éramos imprudentes. Nós fizemos uma aposta no preço do ouro. Nós pensamos que iria descer e nós tomamos uma posição. Desculpe dizer que não foi uma explicação suficientemente boa e mais uma exibição de arrogância de cisalhamento. A empresa passou por uma mauling apenas para escapar de maltratadas e não feridas por não só os mercados, mas também as empresas banqueiras lideradas por Goldman Sachs. Se o Sr. Jonah tivesse sido o Chefe do Executivo de uma empresa japonesa listada, ele teria feito a coisa honrada e entregou sua carta de demissão em Tears. Minha intenção é explicar por que essa deveria ter sido sua resposta. Na última semana de setembro de 1999, o preço do ouro subiu 11 a 281,10 por onça em Londres. Isto foi depois que 15 bancos centrais europeus deram um anúncio surpresa no domingo 26 de setembro de 1999 para reduzir a venda de ouro das reservas oficiais por cinco anos. Esta decisão veio em resposta à queda Sharp no preço do ouro, uma vez que o Tesouro britânico decidiu em maio de 1999 vender 415 toneladas de suas reservas. A decisão de não vender foi bem-vinda nos círculos de mineração de ouro. Um aumento no preço do ouro que foi discutido ajudará os operadores de minas de ouro a baterem forte pelo colapso do preço dos lingotes no início desse ano. O preço do lingotamento em 29 de setembro de 1999 foi de 281 por onça, quase 30 maiores do que em agosto, quando atingiu o seu nível mais baixo por 20 anos em 252. O preço do ouro aumentaria para uma nova condição econômica alta em condições de transição. No dia 6 de outubro, o preço foi fixado em 362,25 por onça pela manhã, antes de deslizar de volta para 325,50 no arranjo da tarde. Esse aumento inesperado no preço do ouro resultou em um aumento no valor de longo prazo da maioria das empresas de mineração. Ashanti com reservas de 23 milhões de onças era, na teoria, suposto beneficiar desse aumento de preços. No entanto, esse não foi o caso. O aumento do preço do ouro colocou um valor negativo de 450 milhões em seu livro de hedge de derivativos 8220 contratos que a empresa concluiu para reduzir sua exposição a um preço do ouro em queda8221 de 11 milhões de onças líquido. Os participantes do mercado de ouro questionaram por que Ashanti havia protegido uma proporção tão rara de suas reservas totais. O valor negativo de 450 milhões no livro de hedge Ashantis significou que suas 17 contrapartes de hedgebook (bancos com os quais a Ashanti transacionou seu negócio de derivativos) poderiam chamar depósitos de margem de 150 milhões. Aumentos adicionais no preço do ouro, podem resultar em depósitos ainda maiores. Se as partes do contador onde recusar a margem de chamada e permitiu que os contratos funcionassem até o vencimento, Ashanti poderia satisfazê-los com ouro físico que havia minado. No entanto, o balanço patrimonial da Ashantis estava excessivamente esticado. Ao longo dos últimos 5 anos, iniciou um substancial programa de expansão de capital. A empresa procurou transformar-se em um produtor de ouro pan-africano que adquiriu minas em Gana, Guiné e Zimbábue. Ashanti, em 1998, produziu 1,7 milhão de onças de ouro e, nos últimos anos, prevê atingir um máximo de 2 milhões de onças de ouro quando sua nova mina Geita na Tanzânia entrou em operação. A queda no preço do ouro obrigou Ashanti a reatar seus planos de expansão. A principal razão pela qual Ashanti havia adquirido dívidas ao invés de equidade. Consciente dessa situação financeira e dos potenciais problemas de liquidez associados, Ashanti procurou fortalecer suas finanças através de uma fusão com outro grupo de mineração de ouro. Assim, em 5 de outubro, Lonmin (um traseiro do ex-grupo Lonhro) e Ashanti confirmaram que estavam em negociações de fusão. Lonmin naquela fase já possuía 32 de Ashanti. Quanto à questão de saber se se tratava de uma fusão ou de um take-over, estava aberto a questionamentos. Os relatórios indicaram que as duas empresas estavam em discussão há algum tempo, e a Lonmin ainda não havia decidido se a Ashanti seria uma oferta de fusão. Fred Ohene-Kena, então ministro das Minas e energia comentando sobre a Lonmin Fusion afirmou que essa fusão permitirá que a AGC se torne uma grande entidade e tenha uma vantagem competitiva em relação a outras empresas de mineração. Assim, do ponto de vista do conselho de Ashanti, o aumento do preço do ouro era um momento bastante infeliz. O aumento do preço do ouro e a situação precária de Ashantis resultaram em um efeito adverso grave no preço das ações. Isso ocorre porque Ashanti não teve liquidez para atender suas chamadas de margem e, como resultado, enviou uma visão negativa sobre a empresa entre os investidores. A manifestação em ouro resultou em um declínio de 50% no valor das ações da Ashantis. O preço das ações era cair de 8,50 (uma capitalização de mercado de 890 milhões) para 4,62. O estoque continuou a mergulhar para um mínimo de 12 meses de 3 em 6 de outubro de 1999, de um pico anual de 10,69 em janeiro de 1999. Ashanti nesta etapa tinha sido completamente errado e estava maduro para uma tomada a cargo. De longe, a maior empresa cotada no Gana, Ashanti encontrou-se em uma disputa financeira de enormes proporções depois de apostar na direção dos preços do ouro. Ashanti tinha ultrapassado o delicado saldo de usar derivativos como uma ferramenta de gerenciamento de risco e especular com o capital dos acionistas. A empresa tinha protegido mais do que nunca era capaz de produzir durante o período de negociação. Seus problemas, essencialmente devido a sua atividade de hedge especulativa, que eu sou detentores de ações onde não conhece e os problemas de fluxo de caixa resultantes. No entanto, uma vez que estava completamente errado, era responsável por uma tomada a cargo. John Hathaway da Tocqville Asset Management declarou (em um relatório) que, a partir de 30 de junho, a Ashanti Goldfields foi coberta com 11 milhões de onças de produção de 50% de suas reservas. De acordo com Hathaway usando uma suposição conservadora, o valor do livro coberto foi de 290 milhões. No entanto, o recurso ficaria sem valor se o ouro negociasse em 325 em 330, a empresa começaria a enfrentar chamadas de margem. Hathaway escreveu The Ashanti hedgebook é uma aposta de que o mercado de ouro permaneceria quiescente e sem problemas. Ashantis visão sanguínea do mercado não é incomum. Poucos na indústria estão preparados para esperar por um pico no preço do ouro, especialmente um que não retrace. Bem, como os eventos acabaram, Hathaway não estava muito longe da verdade. Em 8 de outubro de 1999, o hedgebook de Ashanti parcialmente concebido para proteger os lucros resultantes de uma queda no preço do ouro e em parte como uma fonte alternativa de lucros que me apresso a adicionar não é motivo de hedge, teve um valor negativo de 570 milhões A um preço do ouro de 325 por onça. Com este valor negativo de 570m, os banqueiros da Ashantis tiveram o direito de solicitar depósitos em caixa de 270 milhões como margem de variação nos contratos de derivativos. Nesta fase, a pergunta a perguntar é por que Ashanti estava tão exposto. Hedging não é um novo fenômeno financeiro. Foi usado pelos egípcios antes de Cristo para gerir riscos. A maioria dos compradores e vendedores de commodities usam várias formas de instrumentos financeiros como parte de sua estratégia financeira para proteger ou aumentar suas receitas. Geralmente Hedging é um meio pelo qual os produtores bloqueiam o preço atual de uma mercadoria em relação à produção futura. Assim, ao vender os produtores a prazo, eles podem predeterminar suas receitas ao longo de um período de tempo específico. Esse processo de venda de curto Ashanti permitiu a lucros, mesmo quando o preço do ouro estava caindo. Ashanti terá que proteger apenas um certo montante de suas reservas, uma vez que será capaz de entregar fisicamente o ouro quando o instrumento de cobertura amadureceu. Assim, embora ele venda seu ouro ao preço de mercado prevalecente, ele realizaria um lucro em sua atividade de hedge. O efeito líquido será que Ashanti teria percebido os retornos que considerou aceitáveis como parte de sua estratégia financeira quando entrou nos contratos de derivativos. Qualquer aumento ou queda no preço do ouro deve, nessas circunstâncias, não ter sido motivo de preocupação para Ashanti, uma vez que o efeito líquido seria semelhante. No entanto, a estratégia de hedge de Ashantis não foi projetada para gerenciar o risco. Ele cruzou a linha fina entre usar derivativos como uma ferramenta de gerenciamento de risco para usá-lo de forma especulativa. A atividade de cobertura anterior proporcionou retornos positivos à empresa, e começou a ver isso como uma fonte alternativa de seus lucros. Ashanti assumiu posições nos mercados de derivativos de ouro, que foram muito maiores do que a produção real para os períodos em que essas posições estavam abertas. Quanto à existência de sistemas que pudessem capturar e quantificar esses riscos de forma apropriada, bem como a experiência para desenvolver modelos de risco que evidenciem que as empresas pior cenário é uma questão, apenas Sam Jonah e Mark Keatly, seu então Diretor Financeiro, podem responder. Várias explicações foram apresentadas para este estado de coisas. Argumenta-se que Sam Jonah e Mark Keatly não entenderam a natureza dos instrumentos derivados em que haviam entrado. Esta é uma explicação improvável porque foi relatado que o Sr. Keatly se gabou de ter ensinado aos banqueiros de investimentos tudo o que eles tinham que saber sobre os derivados. Para alguém fazer tal afirmação, ele deve ter sabido um pouco sobre os instrumentos, mesmo que não sua mecânica. Outra explicação foi apresentada pelo próprio Sr. Jonah. Isso tem mais a ver com o nosso endereço do que os nossos fundamentos, ou a força de nossa gestão. Esta desculpa não é credível porque Ashanti quando concordou e assinou seus contratos de derivativos teria concordado com os termos de margem que se baseavam em uma avaliação de crédito da empresa pelos seus homólogos. Que Ashanti após a sua flutuação tenha sofrido mal, poderia ser facilmente explicado como sendo devido à queda no preço do lingotamento. No entanto, até mesmo executou esse benchmark. Ashanti depois de uma desastrosa estratégia de gestão e financeira buscaram corrigir seu desempenho, especulando em ouro sob o pretexto de gerenciar seu risco. O Sr. Jonah tinha se vangloriado de que seu firmado ganhasse mais de 600 milhões de dólares em hedging. Sam Jonah não só deixou os acionistas da Ashanti, mas também o povo de Gana e a África como um todo. Ele foi encarregado da gestão de uma das poucas empresas africanas listadas globalmente, e ele não só apresentou desempenho inferior ao preço dos lingotes, mas quase procurou levar a empresa de joelhos por meio de negociações fraudulentas. Os acionistas compraram ações da Ashantis porque acreditavam que a empresa era prudente e financeiramente sólida. No entanto, como os eventos acabaram, parece que eles teriam sido melhores se tivessem investido seu dinheiro em futuros e opções de ouro de alto risco. Por causa de Ashanti e para dar prioridade aos fracos gestores ineficazes em Gana e ao resto do mundo emergente, o Sr. Sam Jonah e Mark Keatly devem ir. Mark Keatly já partiu, mas agora esperamos que Sam Jonah faça o que é honroso. Não é tarde demais. Sugestões recentes de Jonah de que as ações da Ashantis estão em execução devido à participação dos governos dourados e sem atribuir isso à atratividade de Ghana8217 para os investidores estrangeiros mostra quão baixo esse homem pode se abaixar para salvar sua própria reputação prejudicada. Os investidores, quando conscientes dos governos compartilham de ouro quando compraram o estoque em mais de 25 anos, e assim foi Lonmin quando adquiriu 32 Ashanti. Além disso, acho estranho que a OFS do Gana não tenha acusado Sam Jonah de que a atividade especulativa de Ashantis não era da competência da empresa. Se Tsatsu Tsikata está em julgamento hoje por impropriedade financeira, então também deve Sam Jonah. Ambos são culpados de desalocar fundos através de atividades especulativas, derivados de ouro para derivados de Jonah e petróleo bruto para Tsikata. Sam Jonah através de Ashanti, apresentou Tsatsu Tsikata a J Aron, o braço de commodities de Goldman Sachs. Por muito tempo, a fraca gestão em Gana do Estado aos chefes das Instituições usou fatores externos para cobrir suas ineficiências. Na maioria das circunstâncias, os trabalhadores foram obrigados a minimizar os resultados da gestão ineficaz. Chegou o momento de o povo de Gana exercitar seus direitos soberanos através do governo eleito. O governo não deve permitir que seu desejo de promover negócios privados seja abusado por oportunistas como Sam Jonah, que buscam a nossa poeira de ouro em seus olhos. O ouro é o nosso principal ganhador de países e devemos ter cuidado para não perder o controle desse bem. O governo do Gana deve procurar garantir que ele mantenha um olho no controle dessas empresas. Em suma, o governo não deve ser passivo no caso de tais escândalos financeiros. O exemplo recente da Enron e o papel de Ken Lay evidenciaram o fato de que as grandes perucas corporativas são muito perigosas e são perigosas e devem ser observadas de perto. Pois neste jogo os bárbaros estão no portão. Nenhum indivíduo é maior do que Ashanti, e como empresa e por causa dos acionistas e do povo do Gana, Ashanti merece melhor. Raymond Taylor. Londres UK. Ashanti Goldfields Claws Out Of Hedge Book Crisis JOHANNESBURG (Dow Jones) - Ghanas Ashanti Goldfields Company Ltd. (ASL) está se arrancando da crise vista há dois anos quando seu livro de hedge de ouro ameaçou afundar a empresa. Mas ainda não está totalmente em perigo, avisa seus executivos, que dizem que uma reestruturação financeira deve continuar e ser apoiada por credores para que ele possa sobreviver. Se isso e perguntas sobre o interesse do governo ghanéano são resolvidos, poderia ser um alvo de aquisição ou fusão para outros mineiros de ouro africanos proeminentes, incluindo South Africas Gold Fields Ltd. (GOLD), dizem os analistas. Terça-feira, Ashanti advertiu, a menos que pudesse continuar a reestruturar sua dívida, talvez não pudesse atender aos reembolsos da dívida e poderia cessar as operações. Isso ocorreu porque um dos seus credores está agarrando e não concorda com todos os pontos do plano, particularmente em um período de negociação livre de margem. O tesoureiro do Ashantis, Mark Arnesen, disse à Dow Jones Newswires que essa contraparte era Credit Suisse First Boston. Apesar disso, ele disse que o plano financeiro iria em frente e que a maioria esmagadora dos credores estava a bordo. As advertências eram para permitir que os investidores conhecessem todos os riscos possíveis, disse ele. Terça-feira, Ashanti disse que a dívida caiu 39,8 milhões para 325,9 milhões de 365,7 milhões no ano anterior e que se transferiu para um lucro líquido de 60,6 milhões no ano fiscal de 2001 de uma perda de 139,6 milhões em 2000. Isso é muito longe de outubro de 1999 Quando um aumento súbito dos preços dos lingotes empurrou seu livro de hedge para a borda e trouxe a empresa perto do colapso. Ashanti apostou com tanta força que o preço do ouro continuaria a cair que quando inesperadamente se inverteu, a margem exige que seus derivados se tornem proibitivos. Para superar a crise, negociou um período de negociação sem margem e renovou seu livro de hedge. No final de dezembro de 2001, o livro de hedge Ashantis teve um valor positivo de mercado de 88,8 milhões com base em um preço spot de ouro de 277 onças troy. Isso se compara com 29,1 milhões com base em um preço à vista de 273 em 2000. A empresa disse que um menor ambiente de taxa de juros dos EUA e o envelhecimento do livro beneficiaram a Ashanti nos últimos dois anos. No final de 2001, Ashanti concordou com um comitê de bancos para reestruturar 219 milhões em notas trocáveis que estavam em vencimento no primeiro trimestre de 2003. Um plano de financiamento também foi submetido a contrapartes de hedge e bancos de crédito rotativo em dívida com vencimento durante esse período trimestre. Em essência, uma quarta dessas notas trocáveis seria convertida em equivalência patrimonial com os restantes 75 trocados por novos documentos. No início deste mês, Ashanti obteve o acordo de um comitê ad hoc de titulares de notas para um regime de negociação sem margem ampliado. Além disso, um sindicato de quatro bancos concordou em fornecer uma facilidade de crédito revolvida de 100 milhões de subsídios na conclusão da reestruturação de suas notas. Mesmo que o Chefe do Executivo da Ashantis, Sam Jonah, tenha conseguido um sucesso parcial no fortalecimento do balanço e da posição da dívida, ele argumenta que, se a reestruturação não for implementada durante o próximo exercício financeiro, haverá problemas para pagar dívidas. Ele disse que, se a reestruturação for retirada ou a Ashanti não atender às condições para as mudanças, Ashanti teria dificuldade em continuar. Este foi um deslize para aqueles bancos ainda mantendo algumas das condições. Em uma nota mais positiva, ele disse que o progresso com o plano financeiro significava que a empresa poderia continuar como uma empresa em andamento. O mineiro de ouro também procura mudar sua estrutura de propriedade que abriria oportunidades para uma fusão no futuro. No momento, o governo ghaniano tem uma denominada ação de ouro única, que permite um veto sobre qualquer decisão corporativa. Isso é altamente desinteressante para os potenciais acionistas, argumenta Jonah, que quer que seja removido. De acordo com a nova legislação mineira sendo considerada em Accra, o governo ghanéense está considerando renunciar a esse controle. Isso abriria a possibilidade de uma fusão ou aquisição de Ashanti por outro mineiro de ouro. Possíveis candidatos foram South Africas AngloGold Ltd. (AU) ou Gold Fields Ltd. (OURO). A Gold Fields já tem uma participação na concessão de Ashantis Teberebie em Gana e a AngloGold tem 50 interesses na mina Geita na Tanzânia. O estado ghaniano possui 19 de Ashanti, bem como a parte dourada. Uma aquisição total da Ashanti está fora de questão, pois é o principal ganhador de divisas para o Gana e é visto como um bem nacional, disse Henk de Hoop, analista de ouro da Credit Suisse First Boston Ltd. em Joanesburgo. Ele acredita que o Gold Fields é um candidato provável para uma fusão ou grande investidor em Ashanti, já que o governo sul-africano ficaria gentil com uma fusão de mineiros africanos. No passado, a Pretoria bloqueou os campos de ouro fusionados com Canadas Franco Nevada Mining Corp. (T. FN) devido a considerações de controle de câmbio. A Gold Fields tem conversado com Ashanti nos últimos meses, embora tenha relatado no mês passado que encerrou as negociações por enquanto. Fonte: Andi Spicer, Dow Jones Newswires
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